近日，深演智能科技股份有限公司BeijingDeepZeroTechnologyCo.,Ltd.(以下简称"深演智能")在港交所递交招股书炒股杠杆哪个平台好，拟在香港主板挂牌上市，工银国际担任独家保荐人。

这家自称"中国营销和销售决策AI应用市场第一"的企业，2024年却交出营收净利双下滑的成绩单，与行业的年复合增长率形成鲜明反差。在市场分散度高、巨头环伺的竞争格局下，深演智能却面临毛利率持续走低、研发投入不足、客户结构失衡等多重考验。

上市历程一波三折 港股交表前公司回购多家股东股份

公司是中国领先的决策AI技术公司，处于营销和销售领域AI应用的前沿。结合前沿AI算法、行业专业知识及多模态数据，公司赋能企业在营销和销售领域实现智能化与自动化的决策。公司的产品和服务助力企业实现更清晰、更快、更可扩展的决策结果。于往绩记录期间，公司提供以营销及销售场景为战略重点的决策AI应用，涵盖智能广告投放和智能数据管理。

根据招股书，本次港股IPO募集资金将用于：1)持续研发决策AI应用产品；2)拓展销售网络，以进一步拓展客户群；3)选择性地寻求战略收购以加强公司的决策AI应用；4)营运资金及一般公司用途。

深演智能的上市之路堪称坎坷。根据招股书及公开信息，2016年7月，深演智能向新三板提交挂牌申请，同年10月获得批准，随后公司管理层因考虑新三板市场交易量和流动性等因素，决议不推进挂牌事宜。2022年6月，公司向深圳证券交易所提交创业板上市申请，历经三轮问询后，于2024年6月撤回申请。

收入及净利润2024年显著下滑与行业高增长背离

2022-2024年，深演智能的营业收入分别为5.43亿元、6.11亿元及5.38亿元，2024年同比下降11.9%；净利润分别为5,936万元、6,066万元及2,197万元，2024年同比降幅达64.5%。公司将业绩下滑归咎于两大因素：境外客户调整营销计划推迟预算，以及消费行业终端客户因需求疲软收紧开支。

公司在招股书中自称，以2024年相关收入口径计，公司在中国营销和销售决策AI应用市场排名第一。然而，2024年前三大中国营销和销售决策AI应用公司市占率合计仅约7.1%，其中深演智能仅以2.6%的市占率位居第一，与第二位仅有0.2%的差距。

2022-2024年，深演智能的整体毛利率分别为30.9%、31.2%、27.3%；其中，智能广告投放业务的毛利率分别为27.7%、30.7%及27.4%，智能数据管理业务毛利率降幅更显著，分别为45.9%、33.3%及26.6%。公司在招股书中解释称智能数据管理业务毛利降低的原因系，由于客户的购买组合随其不断变化的需求而改变，即从购买更多的标准化系统产品转到本地化部署和运营维护服务。在宏观环境压力下，深演智能的客户结构从“高价值产品采购”向“低价值服务维持”的被动转向，这一趋势若持续，将对长期盈利能力构成严峻挑战。

2022-2024年，深演智能的研发开支分别为4,687万元、5,406万元及5,634万元，仅占总收入的8.6%、8.8%及10.5%。深演智能在招股书中多次表示“领先的研发实力，驱动我们的AI创新引擎”；”我们的技术实力超越理论”；“我们走在AI能力的前沿”。按照深演智能的表述，其研发费用或研发费用率应该比同行高，尤其是在AI行业蓬勃发展的趋势下应该保持增长的趋势。然而，公司研发费用及费用率远低于AI行业其他公司水平(2024年可比公司平均研发投入约17.9亿元，占营业收入比例约49.3%)。当同行业公司纷纷加大AI研发以期望提高技术壁垒、提升产品/服务效果、抢占市场份额时，让人怀疑深演智能较低的研发水平，是否能持续为客户提供高质量的AI决策及营销服务。

2022-2024年，深演智能来自前五大客户的收入分别为2.77亿元、3.07亿元及2.94亿元，分别占相应年度总收入的51.1%、50.2%及54.6%。结合公司A股招股书信息，虽然近3年前五大客户收入占比较2020年、2021年超70%的水平有一定程度的改善，但公司仍面临集中度较高的风险。